Bankless：以太幣現貨ETF能通過嗎？

新聞視界時報-記者王自凱

經過十年的拖延和拒絕，美國SEC上週批准比特幣現貨ETF在美國證券交易所上市，這讓整個加密產業歡欣鼓舞。

現貨比特幣ETF產品於1月11日開始交易，儘管比特幣並沒有實現像一些加密人士所希望的那樣高漲，但流入ETF的資金達到了分析師的預期，流入資金接近29億美元。

雖然BTC ETF核准後造成的12億美元的GBTC贖回以及加密交易者從看漲BTC ETF的押注中平倉，正在抑制比特幣價格，但ETF批准的長期影響仍不容小覷。

如今每個（或至少大多數）美國人的傳統經紀帳戶都可以投資加密資產，釋放了全新資本群體購買加密資產的能力。更利好的是，比特幣ETF發行者的傳統金融巨頭們，現在有了利潤動機來推廣加密資產（至少是比特幣），因為發行者試圖擴大其產品持有的資產管理規模，產生更多的手續費收入。

隨著現貨BTC ETF的到來，交易員們現在開始關注ETH，並試圖搶先推出現貨ETF，該ETF的最終批准截止日期為5月23日。

加密領域總是存在著多頭市場，隨著市場注意力轉向以太坊，使得本週ETH/BTC上漲了25%，擺脫了自以太坊合併以來近一年半的下跌趨勢。

雖然交易者已開始認真準備以太坊現貨ETF的到來，但並非所有人都相信。

為什麼現貨以太幣ETF會被拒絕？

彭博(Bloomberg)高級ETF分析師Eric Balchunas認為，以太坊現貨ETF在5月獲得批准的幾率只有70%。 SEC需要在5月底前對多個以太坊現貨ETF 申請做出批准決定，其中包括VanEck、Ark 21Shares和Hashdex。

更悲觀的是摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou認為，SEC有必要在以太坊現貨ETF批准之前將ETH認定為非證券，而SEC在5月之前這樣做的可能性不超過50%。

SEC主席Gary Gensler是批准現貨BTC ETF的決定性投票者，他一直堅持認為比特幣不是聯邦證券法規定的證券，但他拒絕對ETH的劃定進行任何澄清。

有些人擔心以太坊的權益證明設計和產生收益的能力，意味著ETH會自動被視為一種證券。

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以太坊現貨ETF能否獲得批准？

市場上對以太坊ETF批准持懷疑態度的人很多。但值得慶幸的是，他們也可能是錯的。

許多加密人士擔心，SEC會將ETH歸類為證券，從而拒絕現貨ETH ETF，因為該機構已經表明，絕大多數加密資產都是受聯邦證券法約束的投資合約。儘管如此，ETH作為非證券的地位似乎已經鞏固。

美國SEC已起訴了多家加密交易所，因為這些交易所上線了SEC認為是證券的加密資產，包括SOL、NEAR和ATOM等其他L1的代幣。這些執法行動中沒有一項將ETH認定為潛在的證券。

摩根大通策略師Panigirtzoglou認為，SEC有必要就ETH的是否是證券做出決定，但該機構去年10月投票批准了以太坊期貨ETF，從而明確了以太坊作為非證券的地位。雖然SEC堅持認為，他們批准現貨比特幣ETF的行動並不表明該委員會願意批准其他加密資產的ETF，但正是這項批准為以太坊現貨ETF掃清了障礙。

Gensler主席批准現貨比特幣ETF的核心是基於美國上訴法院的裁決，即Grayscale提出的現貨BTC ETF與兩個批准的BTC期貨ETF足夠相似，因此應受到類似的監管待遇。

隨著以太坊期貨ETF獲得批准，就像比特幣一樣，美國上訴法院的裁決開創了一個先例，可能會阻止美國SEC以擔心欺詐或操縱交易為由拒絕ETH現貨ETF，而這一點恰是SEC拒絕之前BTC ETF申請的理由。

此外，SEC訴Ripple案確立的法律先例發現，數位代幣本身不滿足Howey測試，且僅在作為投資合約出售時才屬於證券，消除了市場對ETH透過質押產生收益是否構成投資合約的擔憂，從而讓此收益能力與ETH現貨ETF批准無關，因為這種交易類型與涉及觸犯證券法的ETH質押無關。

以太幣現貨ETF的批准可能會帶來看漲的長期影響，但它也極有可能成為賣出的新聞事件。即使是比特幣，其ETF首次上市也基本上符合分析師的預期，比特幣的價格已經從上市高峰下跌了12%。

去年推出以太坊期貨ETF時，對ETH期貨的需求令人失望，在上市的頭幾個小時內僅實現了170萬美元的交易量，而比特幣期貨和現貨產品在開盤時產生了數億美元的交易量。

雖然期貨產品不如現貨產品，因為它們使投資者面臨期貨溢價和現貨溢價效應(即下個月合約的價格可能分別高於或低於到期合約的價格)，但TradFi市場參與者對ETH敞口幾乎完全沒有需求的現象表明，可能未來對現貨產品的需求同樣不足。

發行人需要吸引市場對以太坊現貨ETF產品的足夠需求才能取得成功，目前尚不清楚如何發掘需求。也許TradFi打算透過在CNBC上向普通用戶推銷ETH以創造需求。

雖然還不清楚以太坊現貨產品的需求有多大，但市場參與者對以太坊現貨ETF核准的可能性顯然不如比特幣現貨ETF那麼樂觀。

以太坊現貨ETF的批准可能是出乎意料的事情，這與比特幣現貨ETF不同，投資者早在比特幣現貨ETF獲批的半年前便開始佈局，並出現了大規模資金流入。這意味著如果以太幣現貨ETF上市，有可能成為一個看漲的開端。